【48812】中芯国际：国内晶圆代工龙头

  主要业务:晶圆代工(93.12%)、配套服务(6.88%)(设计服务与IP支持、光掩模制造、凸块加工计测试)n计算机显示终端:华为、高通、博通、安森美、Qorvo、赛普拉斯、Brite、奇景光电等n应用领域:通讯产品、消费品、汽车/工业、计算机等营业规模:20Q1收入68亿元、净利润4.55亿元n收入结构:国内收入占比60%,通讯&消费占比80%n制程拆分:多种工艺制程节点,14纳米贡献收入n产能情况:约当8寸47.6万片/月,12寸和8寸约各一半n盈利能力:20Q1毛利率25.8%,净利率为5.32%n研发能力:2019年研发费用47.95亿元,研发人员占比16.02%报告期内,发行人14纳米产品毛利率为正。公司14纳米制程的晶圆代工自2019年四季度开始量产,已建设月产能6,000片,公司14纳米制程的主要承载主体中芯南方SN1产线仍处于开办期,尚未开始折旧,当期相关运营及财务数据参考度较低。

  报告期内,发行人28纳米产品毛利率为负。根本原因系:(1)行业供求关系影响目前,28纳米制程全球纯晶圆代工厂商有5家,各家厂商在28纳米制程均布局有较多产能,某些特定的程度超出了该制程节点在当前的市场需求,2018年和2019年度全球28纳米制程市场出现产能过剩。因此,报告期内公司28纳米制程的晶圆代工平均销售单价于2018年较2017年有所下滑,2019年较2018年有所上升,但仍低于2017年的平均单价。

  (2)较高折旧压力影响,合乎行业后入者规律公司28纳米制程相关的产线仍面临较高的折旧压力。集成电路晶圆代工行业是资本密集型行业,新产线投产后会在一定时期内面临较高的折旧负担,随着生产规模的增长与折旧压力的递减,产线的毛利率水平将会逐渐提升。公司28纳米制程晶圆代工业务毛利为负的情况合乎行业后入者规律。

  12英寸芯片SN1项目的总投资额为905,900万美元,其中生产设备购置及安装费达733,016万美元。SN1项目达产后将会贡献额外的先进制程收入,但同时带来较高的折旧成本压力。

  随着14纳米及下一代制程的产线投产、扩产,公司一定时期内会面临较大的折旧压力,该部分业务毛利率可能会低于公司中等水准,存在经济效益不达预期,甚至产生较大额度亏损的风险。

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